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萬(wàn)億地方債置換考驗(yàn)市場(chǎng)消化能力

來(lái)源:中國(guó)城市投資網(wǎng)

日期:2015.03.24 閱讀:2762
  市場(chǎng)猜測(cè)多日的地方債置換細(xì)節(jié)終于塵埃落定。然而,業(yè)內(nèi)人士指出,這僅僅是解決地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)范預(yù)算管理的第一步,從根本上解決地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題任重而道遠(yuǎn)。
  
  債務(wù)并未消失
  
  “本次1萬(wàn)億元債務(wù)的置換,主要針對(duì)的是存量債務(wù),能夠在一定程度上緩解地方政府的還款壓力,優(yōu)化債務(wù)構(gòu)成結(jié)構(gòu),降低融資成本。但是相對(duì)于幾十萬(wàn)億元的地方債務(wù)存量余額來(lái)說(shuō),此次置換只是起點(diǎn)。”首創(chuàng)財(cái)富投資銀行部總經(jīng)理助理彭程璘對(duì)《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者表示。
  
  而銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東也認(rèn)為,債務(wù)置換基本解決地方債務(wù)危機(jī),能延緩地方政府債務(wù)到期、減輕利息負(fù)擔(dān),同時(shí)為這部分前期地方政府債務(wù)進(jìn)行了中央財(cái)政背書(shū),中央基本上擔(dān)起了地方政府債務(wù)的連帶責(zé)任,市場(chǎng)恐慌的地方政府違約所帶來(lái)的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本消除。
  
  但是,潘向東指出,債務(wù)并未消失,只是以其他債券形式出現(xiàn)。如果市場(chǎng)消化不了這些債券,那么仍會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。
  
  “首先,債務(wù)并未消失,不論是在交易所還是銀行間市場(chǎng)發(fā)行,都需央行給予定向的流動(dòng)性支持。其次,在置換地方政府發(fā)行高成本債務(wù)的同時(shí),需要對(duì)地方政府債務(wù)給予硬性或者其他形式約束。再次,地方政府債務(wù)置換后的最終背書(shū)人變成了中央政府,那么新債券的利率就相當(dāng)于一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。如果國(guó)務(wù)院43號(hào)文之后嚴(yán)格地方債務(wù)管理,那么地方投資出現(xiàn)下滑,中央財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)壓力上升;如果地方債務(wù)壓力緩解后地方投資上升過(guò)快,那么未來(lái)的債務(wù)壓力又會(huì)上升,短期穩(wěn)增長(zhǎng)和債務(wù)之間平衡的掌握仍是需要面對(duì)的問(wèn)題。”潘向東表示。
  
  仍存風(fēng)險(xiǎn)隱患
  
  目前,地方政府償債負(fù)擔(dān)依然較大。截至2013年6月,不屬于“地方政府承擔(dān)償還責(zé)任”的地方政府負(fù)有擔(dān)保和部分救助責(zé)任的債務(wù)總額為7萬(wàn)億元。
  
  “這不是一個(gè)小數(shù),仍有大量地方政府顯性或隱性債務(wù)需要地方政府自己想辦法解決?!鄙綎|財(cái)經(jīng)大學(xué)區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)董彥嶺稱。
  
  此外,各省市債務(wù)規(guī)模和負(fù)擔(dān)的不均衡,更容易在一些薄弱環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題。局部出現(xiàn)償債困難的風(fēng)險(xiǎn)依然不可忽視。沒(méi)有被審計(jì)署認(rèn)定為“政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)”以及2015年基于經(jīng)濟(jì)需求所產(chǎn)生的新債務(wù)流量,也將深刻影響地方政府債務(wù)狀況。
  
  李克強(qiáng)總理在3月15日答記者問(wèn)時(shí)也指出,中國(guó)的確存在著個(gè)案性的金融風(fēng)險(xiǎn),但是完全可以守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。
  
  “這是因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)還處于合理區(qū)間,而且儲(chǔ)蓄率比較高,地方政府性債務(wù)70%以上是投資性的,是有收益的,也正在規(guī)范債務(wù)平臺(tái),堵后門(mén)、開(kāi)正門(mén)。允許個(gè)案性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,按市場(chǎng)化的原則進(jìn)行清算,這是為了防止道德風(fēng)險(xiǎn),也增強(qiáng)人們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)?!倍瓘X表示。
  
  業(yè)內(nèi)專家指出,未來(lái)還需要通過(guò)包括PPP、ABS、PPN等多種金融創(chuàng)新工具,嫁接匹配的資本,讓平臺(tái)公司走市場(chǎng)化道路,完全剝離政府融資平臺(tái)的功能,這樣才能從根本上幫助地方政府實(shí)現(xiàn)債務(wù)減負(fù)。
  
  對(duì)此,財(cái)經(jīng)評(píng)論人葉檀則表現(xiàn)出現(xiàn)階段的隱憂。
  
  “從長(zhǎng)期來(lái)看,規(guī)范的市場(chǎng)化運(yùn)作是解決之道。有盈利的地方項(xiàng)目進(jìn)行市場(chǎng)化處置,可以收費(fèi)的公益性項(xiàng)目由投融資平臺(tái)運(yùn)作,主要由地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券融資或PPP模式支持。”葉檀表示,但這些方式遠(yuǎn)水難解近渴,PPP模式顯然不可能在短期內(nèi)全面鋪開(kāi),收費(fèi)項(xiàng)目大都已經(jīng)收取,沒(méi)有了政府信譽(yù)擔(dān)保的地方債再融資也成了大問(wèn)題。