導(dǎo)讀
“明年地方政府財(cái)政收入增長(zhǎng)6-9%，但相應(yīng)財(cái)政支出的增幅則達(dá)10-15%，因此明年中國(guó)地方政府仍面臨一定的財(cái)政壓力。我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩至三年，地方政府發(fā)債量維持新增地方債6000億元至8000億元。”惠譽(yù)國(guó)際公共融資董事高俊杰在12月9日的記者會(huì)表示。
債務(wù)問(wèn)題仍然是擺在很多地方政府面前的一大難題。
“明年地方政府財(cái)政收入增長(zhǎng)6％-9%，但相應(yīng)財(cái)政支出的增幅則達(dá)10%-15%，因此明年中國(guó)地方政府仍面臨一定的財(cái)政壓力。我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩至三年，地方政府發(fā)債量維持新增地方債6000億元至8000億元。”惠譽(yù)國(guó)際公共融資董事高俊杰在12月9日的記者會(huì)表示。
他續(xù)稱，在經(jīng)濟(jì)調(diào)整和賣(mài)地收入不斷縮減的背景下，且未來(lái)兩到三年面對(duì)不斷增加的教育、醫(yī)療、社會(huì)福利保障、環(huán)保和交通的開(kāi)支，很多地方政府仍將繼續(xù)入不敷出的尷尬局面。
為此，惠譽(yù)預(yù)計(jì)中央政府將繼續(xù)擴(kuò)大地方政府債務(wù)置換的規(guī)模，由今年的3.2萬(wàn)億元增加至每年的3.2萬(wàn)億-4萬(wàn)億元。他認(rèn)為，債券置換主要用來(lái)減輕地方政府及其融資平臺(tái)的再融資風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)利息負(fù)擔(dān)。該計(jì)劃預(yù)計(jì)每年可以節(jié)省1000億元人民幣的財(cái)務(wù)費(fèi)用，每年的置換額度應(yīng)該可以覆蓋當(dāng)前到期債務(wù)。
同時(shí)，惠譽(yù)國(guó)際公共融資聯(lián)席董事裴琳表示，不同區(qū)域的地方政府債務(wù)問(wèn)題呈現(xiàn)分化情況，“一些沿海的發(fā)達(dá)地區(qū)如上海的債務(wù)規(guī)模增速相對(duì)穩(wěn)定，維持在12%左右，而相比之下，內(nèi)陸省市如寧夏的債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)料將超過(guò)一倍。”
而這些信用度差異已經(jīng)逐漸體現(xiàn)在不同地方政府發(fā)行的債券收益率上?！捌鸪鹾芏嗟胤秸l(fā)行的債券收益率與國(guó)債持平，但現(xiàn)在一些財(cái)務(wù)狀況較好的地區(qū)的債券與國(guó)債的息差約為5個(gè)基點(diǎn)，而一些落后地區(qū)的息差則可達(dá)到30個(gè)基點(diǎn)。未來(lái)可能還會(huì)繼續(xù)小幅擴(kuò)大。”高俊杰向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
城投債發(fā)行升溫
由于宏觀政策的轉(zhuǎn)變，自去年下半年以來(lái)一度冷卻的城投債發(fā)行再度出現(xiàn)升溫的跡象。
高俊杰表示：“去年10月中央出臺(tái)43號(hào)文，規(guī)范地方政府融資平臺(tái)的融資情況，投資者對(duì)這類(lèi)城投債未來(lái)的走勢(shì)持觀望態(tài)度。因此今年上半年國(guó)內(nèi)城投債的發(fā)行量大幅下跌。”
同時(shí)，今年5月，中央政府出臺(tái)了關(guān)于地方政府融資平臺(tái)的40號(hào)文及42號(hào)文，對(duì)銀行后續(xù)的貸款以及在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的融資放寬。中央政府亦在梳理這類(lèi)融資平臺(tái)的功能，未來(lái)將主要轉(zhuǎn)型成為政府服務(wù)的供應(yīng)商角色。
高俊杰指出，在相關(guān)文件出臺(tái)之后，政府對(duì)這類(lèi)地方融資平臺(tái)的定位更加清晰，并有一定財(cái)政注資，因此在今年9月以來(lái)城投債的發(fā)行呈現(xiàn)反彈。
此外，高俊杰認(rèn)為，由于境內(nèi)外資本市場(chǎng)的信貸利差逐步縮窄，城投債在離岸市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模將縮減，“從今年6月開(kāi)始，AAA評(píng)級(jí)的城投債的境內(nèi)外利差已由1%減至持平。同時(shí)，由于美元的匯率風(fēng)險(xiǎn)，境外發(fā)債的成本可能更高?！?
根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，2013年1月至今，共有33宗城投債在境外市場(chǎng)發(fā)行，主要為美元債券，發(fā)行金額累計(jì)204.13億美元。今年截至12月初，離岸市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行22單城投債，包括天津保稅區(qū)投資控股、廣州地鐵集團(tuán)、青島城市建設(shè)投資集團(tuán)等。
土地收入明年或觸底反彈
一直以來(lái)，“土地財(cái)政”是很多地方政府的主要收入來(lái)源。
近年來(lái)，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，賣(mài)地收入銳減。根據(jù)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入2.3萬(wàn)億元，同比減少1.09萬(wàn)億元，下降32.2%
不過(guò)，惠譽(yù)指出，整體賣(mài)地收入減少正在逐漸放緩，今年年初的跌幅接近40%，但截至今年10月的同比跌幅已減少至30%左右，“隨著一些地方政府陸續(xù)放松對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，包括按揭貸款及限購(gòu)，房地產(chǎn)企業(yè)的去庫(kù)存正在加快。我們預(yù)期明年賣(mài)地收入將觸底反彈?！备呖〗苷f(shuō)。
他續(xù)稱，這是一個(gè)“動(dòng)態(tài)平衡”的過(guò)程，政府需要在不斷上漲的房?jī)r(jià)與地方政府融資壓力之間進(jìn)行博弈。
