截至今年一季度末，信托對(duì)政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)配置比例為25.78%，即在8.73萬(wàn)億元信托資產(chǎn)規(guī)模中占據(jù)了2.11萬(wàn)億元；配置比例同比提高3.93個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高2.16個(gè)百分點(diǎn)。
直接的政信合作業(yè)務(wù)一季度末余額為6548.14億元，同比增長(zhǎng)160.85%，環(huán)比增長(zhǎng)30.56%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)近幾年平均兩三千億元的水平。
政信合作業(yè)務(wù)為何不降反升？在中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)理事周小明看來(lái)，主要原因在于地方政府的持續(xù)性融資需求。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)離不開(kāi)政府主導(dǎo)投資，而傳統(tǒng)融資渠道收縮，導(dǎo)致地方政府將信托公司視為十分有效的融資渠道。同時(shí)，四部門(mén)本身并非直接禁止而是規(guī)范政信合作業(yè)務(wù)，信托公司涉足其中并無(wú)障礙。
“借新償舊”還能撐多久
與監(jiān)管政策之間的博弈，或許也是金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的動(dòng)力之一。更何況，地方政府的一些基建項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)工，不可能就此停下。地方政府與逐利的信托公司一拍即合，嘗試各種“繞道”監(jiān)管的方式。
值得關(guān)注的是，6500億元的政信合作余額中，很大一部分是去年發(fā)行的產(chǎn)品，考慮到其平均2年左右的信托產(chǎn)品期限，今年底就將迎來(lái)一波政信合作產(chǎn)品兌付洪峰，加上動(dòng)輒10%以上的資金成本，產(chǎn)品能否如期兌付以及可能的違約風(fēng)險(xiǎn)值得各方密切關(guān)注。
更值得警惕的是，去年以來(lái)，一些極度缺錢(qián)的縣級(jí)融資平臺(tái)也紛紛借道信托融資，其中不乏一些很小很窮的縣，發(fā)信托融資動(dòng)輒幾億元，毫不手軟。山東、安徽兩省均有多個(gè)縣此前進(jìn)行了信托融資。
債務(wù)或不可怕，可怕的是投到?jīng)]有效益的項(xiàng)目上。不論是公路、區(qū)域開(kāi)發(fā)工程還是保障房，這類項(xiàng)目都很難或者不能在規(guī)定期限內(nèi)產(chǎn)生足以償付本息的高額收益，只有“借新償舊”才能緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
這種滾雪球式的借債能撐多久，沒(méi)人能給出答案?？梢钥隙ǖ氖?，一旦資金“滾”不下去，以縣級(jí)為代表的那些缺乏持續(xù)造血以及融資能力的地方平臺(tái)，將是最先倒下的一批。
