過(guò)去三個(gè)月，作為定向?qū)捤烧叩囊徊糠?，未?lái)五年1000萬(wàn)套棚戶區(qū)改造項(xiàng)目的融資通道已全部打通。
除了國(guó)家開發(fā)銀行明確拿出5000億-7000億元專項(xiàng)貸款支持外，最新進(jìn)展是國(guó)家發(fā)改委再次大開企業(yè)債發(fā)行通道，進(jìn)一步放寬棚改項(xiàng)目企業(yè)債融資額度限制，即將其可發(fā)債資金從不超過(guò)項(xiàng)目總投資的60%提高至70%，發(fā)債杠桿大為提高。
9月5日，多位債券承銷人士透露，國(guó)家發(fā)改委辦公廳已于8月底正式下發(fā)《關(guān)于企業(yè)債券融資支持棚戶區(qū)改造有關(guān)問(wèn)題的通知》（發(fā)改辦財(cái)金【2013】2050號(hào)文，簡(jiǎn)稱2050號(hào)文），該文件第一條明確規(guī)定，“凡是承擔(dān)棚戶區(qū)改造項(xiàng)目建設(shè)任務(wù)的企業(yè)，均可申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券用于棚戶區(qū)改造項(xiàng)目建設(shè)?！?
2050號(hào)文規(guī)定對(duì)于專項(xiàng)用于棚戶區(qū)改造項(xiàng)目的發(fā)債申請(qǐng)，發(fā)改委將給予綠色通道，即“在相關(guān)手續(xù)齊備、償債措施完善的基礎(chǔ)上，按照‘加快和簡(jiǎn)化審核類’債券審核程序，優(yōu)先辦理核準(zhǔn)手續(xù)，加快審批速度?！?
發(fā)改委新文件有兩大亮點(diǎn)：其一，如上所述，對(duì)棚改項(xiàng)目發(fā)債募集資金額度比例特例特定，進(jìn)一步放寬至總投資的70%上限；第二，首次明確鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)行“債貸組合”專項(xiàng)債券用于棚戶區(qū)改造項(xiàng)目建設(shè)。
今年7月份，由國(guó)開行擔(dān)任“綜合融資協(xié)調(diào)人”的國(guó)內(nèi)首只“債貸組合”試點(diǎn)企業(yè)債券——2013年岳陽(yáng)市城市建設(shè)投資有限公司債券（簡(jiǎn)稱“13岳陽(yáng)城投債”）已成功試水發(fā)行。
“13岳陽(yáng)城投債”債券規(guī)模為18億元，期限7年，募集資金主要用于岳陽(yáng)云夢(mèng)新城等11個(gè)棚戶區(qū)改造項(xiàng)目，發(fā)行利率為6.05%，由國(guó)開證券任主承銷商。
“未來(lái)‘13岳陽(yáng)城投債’這種模式將大規(guī)模鋪開?！币患掖笮腿虃袖N人士告訴記者，此舉也有效解決了企業(yè)債承銷過(guò)程中長(zhǎng)期存在的對(duì)資金挪用問(wèn)題的擔(dān)憂。
棚改發(fā)債融資比例可放大至70%
6月27日，李克強(qiáng)總理主持召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，新一屆政府拿出了今后5年再改造1000萬(wàn)戶（其中，2013年改造304萬(wàn)戶）各類棚戶區(qū)的新方案。
正如住建部副部長(zhǎng)齊驥所言，棚改“硬骨頭”最難之處在于資金缺口較大。據(jù)部委內(nèi)部人士透露，官方預(yù)計(jì)未來(lái)五年1000萬(wàn)戶棚戶區(qū)改造，所需總投資將在2.5萬(wàn)億左右，資金從哪里來(lái)，這將是個(gè)大問(wèn)題。
正在蓬勃興起的債券市場(chǎng)或?qū)⒊蔀榘l(fā)改委和地方政府尋求投資的突破口，發(fā)改委此番2050號(hào)文的核心精神也在于為棚改盡可能打開綠色通道。
發(fā)改委對(duì)企業(yè)債發(fā)行申請(qǐng)，一般按照“加快和簡(jiǎn)化審核類”、“從嚴(yán)審核類”以及“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類”三種情況進(jìn)行分類管理，以期“有保有控、支持重點(diǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)。”
如上所述，2050號(hào)文對(duì)于專項(xiàng)用于棚改項(xiàng)目的發(fā)債申請(qǐng)，將納入“加快和簡(jiǎn)化審核類”，優(yōu)先辦理審核手續(xù)，加快審批速度。
“企業(yè)債券支持范圍原則上應(yīng)該是納入棚戶區(qū)改造規(guī)劃和年度計(jì)劃的項(xiàng)目。”按照國(guó)家發(fā)改委的說(shuō)法，棚戶區(qū)改造項(xiàng)目包括城市棚戶區(qū)改造、國(guó)有工礦（含煤礦）棚戶區(qū)改造、國(guó)有林區(qū)棚戶區(qū)改造、國(guó)有墾區(qū)危房改造以及配套市政基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)四大類。
2050號(hào)文的一個(gè)亮點(diǎn)在于，對(duì)于發(fā)債融資杠桿的單獨(dú)規(guī)定，即第五條規(guī)定，“棚戶區(qū)改造項(xiàng)目可發(fā)行并使用不超過(guò)項(xiàng)目總投資70%的企業(yè)債券資金。鼓勵(lì)有條件的市、縣政府對(duì)棚戶區(qū)改造項(xiàng)目給予債券貼息。”
這意味著，棚改項(xiàng)目發(fā)債杠桿提高了10個(gè)百分點(diǎn)。
早在2008年1月份，發(fā)改委便對(duì)企業(yè)公開發(fā)行企業(yè)債券做了詳細(xì)規(guī)定，其中一條，“籌集資金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)該項(xiàng)目總投資的60%。”而這之前的規(guī)定是，募集資金不得超過(guò)項(xiàng)目的30%。
“這意味著符合條件的話，只要滿足30%資本金要求，債券對(duì)貸款的替代效果將進(jìn)一步顯現(xiàn)?！币晃粐?guó)有大行投行部人士如是告訴記者。
“債貸組合”將全面鋪開
發(fā)改委2050號(hào)文還拿出了一套“債貸組合”專項(xiàng)債券的方案，以應(yīng)對(duì)相關(guān)棚改企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)管理。
所謂“債貸組合”，即按照“融資統(tǒng)一規(guī)劃、債貸統(tǒng)一授信、動(dòng)態(tài)長(zhǎng)效監(jiān)控、全程風(fēng)險(xiǎn)管理”的模式，由銀行為企業(yè)制定系統(tǒng)性融資規(guī)劃，根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)融資需求，將企業(yè)債券和貸款統(tǒng)一納入銀行綜合授信管理體系，對(duì)企業(yè)債務(wù)融資實(shí)施全程管理。
僅以“13岳陽(yáng)城投債”為例，所謂“債貸組合”專項(xiàng)債券，主要合作模式是國(guó)開行湖南分行、岳陽(yáng)城投和岳陽(yáng)市政府三方簽署綜合融資服務(wù)協(xié)議，“債貸統(tǒng)籌”是核心，即國(guó)開證券為岳陽(yáng)城投承銷18億企業(yè)債的同時(shí)，國(guó)開行湖南分行也拿出8億項(xiàng)目貸款予以支持。
上述合作模式中，地方城投公司引入國(guó)開行擔(dān)任“綜合融資協(xié)調(diào)人”，國(guó)開行得以債貸合一，發(fā)揮其中長(zhǎng)期信貸、融資平臺(tái)債務(wù)管理和債券發(fā)行承銷領(lǐng)域的綜合優(yōu)勢(shì)。
按照國(guó)開行的說(shuō)法，此種模式一方面可以實(shí)行兩級(jí)雙控，把社會(huì)融資總量的負(fù)債總量管起來(lái)，使風(fēng)險(xiǎn)更加可控；另一方面，債貸結(jié)合，通過(guò)國(guó)開行對(duì)融資貸后管理，將風(fēng)險(xiǎn)防線延伸至發(fā)債后，使融資平臺(tái)發(fā)展更具可持續(xù)性。
按照雙方協(xié)定，國(guó)開行作為協(xié)調(diào)人的角色，“有義務(wù)向岳陽(yáng)城投提示債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，在接到風(fēng)險(xiǎn)提示以后，岳陽(yáng)城投必須調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化償債能力”。
“這對(duì)發(fā)改委也是好事，企業(yè)債資金挪用的事以后會(huì)減少。”一位國(guó)有大行投行部人士告訴記者。
“企業(yè)債承銷商主要是證券公司，相對(duì)而言，券商對(duì)企業(yè)債承銷后續(xù)資金使用和管理都相對(duì)比較松散?！币晃淮笮豌y行投行部人士分析，承擔(dān)棚戶區(qū)改造項(xiàng)目的大多數(shù)是地方政府平臺(tái)公司，相較券商為主體的承銷商，商業(yè)銀行早已按照銀監(jiān)會(huì)相關(guān)要求對(duì)平臺(tái)公司實(shí)行名單制管理，銀行也更加注重為企業(yè)制定系統(tǒng)性融資規(guī)劃。
針對(duì)地方政府融資平臺(tái)融資表外化趨勢(shì)，2013年上半年，銀監(jiān)會(huì)也專門規(guī)定須將債券融資和銀行理財(cái)資金納入“地方政府融資平臺(tái)全口徑融資統(tǒng)計(jì)表”。
銀監(jiān)會(huì)也明確要求商業(yè)銀行審慎持有融資平臺(tái)債券。“各銀行應(yīng)將購(gòu)買持有融資平臺(tái)發(fā)行債券的審批權(quán)限上收至總行，并參照新增融資平臺(tái)貸款條件，制定相應(yīng)的融資平臺(tái)債券管理制度，實(shí)行總行統(tǒng)一授信、全口徑監(jiān)控和逐筆審批。”
無(wú)論“債貸合一”還是“綜合授信”，金融脫媒?jīng)_擊之下，商業(yè)銀行早已駕輕就熟。
此番，發(fā)改委還鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)根據(jù)保障性安居工程任務(wù)安排，通過(guò)直接投資、參股、委托代建（BT）等多種方式參與棚戶區(qū)改造項(xiàng)目建設(shè)，并申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券。
國(guó)家發(fā)改委還要求地方發(fā)改委部門近期對(duì)本區(qū)域內(nèi)涉及棚戶區(qū)改造的發(fā)債企業(yè)和項(xiàng)目盡快摸底，組織發(fā)行人按照規(guī)定程序和要求編報(bào)申請(qǐng)材料，并及時(shí)溝通有關(guān)情況。
國(guó)開行千億過(guò)橋貸款杠桿撬動(dòng)
正如前文所言，國(guó)開行將成為2.5萬(wàn)億棚戶區(qū)改造項(xiàng)目的重要融資支持者。
按照國(guó)開行董事長(zhǎng)胡懷邦的說(shuō)法，未來(lái)5年國(guó)開行每年將提供不少于1000億元的專項(xiàng)貸款，支持各地棚戶區(qū)改造。據(jù)內(nèi)部人士估計(jì)，這一資金支持力度將在5000億-7000億元左右，值得關(guān)注的是，其中1000億元將以過(guò)橋貸款的形式發(fā)放。
所謂1000億的過(guò)橋貸款，實(shí)質(zhì)就是國(guó)開行早年一項(xiàng)特色業(yè)務(wù)“軟貸款”的另一種表達(dá)。軟貸款在2005年國(guó)開行棚戶區(qū)改造“遼寧模式”當(dāng)中曾屢屢派上大用場(chǎng)。
在商業(yè)化轉(zhuǎn)型之前，國(guó)開行作為政策性銀行，可以通過(guò)政府或國(guó)有公司的融資平臺(tái)進(jìn)行貸款，其貸款允許用于國(guó)家確定的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資本金或股本投入，這便是軟貸款與商業(yè)銀行硬貸款的最大區(qū)別，其利息低，還款期限長(zhǎng)。
遼寧棚改試驗(yàn)大獲成功，軟貸款功不可沒(méi)。
2005年1月，遼寧省政府與開行雙方簽訂的《加快遼寧老工業(yè)基地振興開發(fā)性金融軟貸款合作協(xié)議》中，開行承諾給予遼寧500億元軟貸款支持，棚戶區(qū)改造是其中的重點(diǎn)項(xiàng)目。
9月5日，國(guó)開行行長(zhǎng)鄭之杰接受記者采訪時(shí)透露，未來(lái)5年，國(guó)開行承諾每年對(duì)棚戶區(qū)改造的投入不低于1000億?！皬倪|寧的棚戶區(qū)改造第一筆貸款開始，到目前為止，開行棚戶區(qū)貸款余額已高達(dá)6000億?！?/P>
