在日前公布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中，關(guān)于“允許地方政府通過發(fā)債等多種方式拓寬城市建設(shè)融資渠道”的提法引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
業(yè)界紛紛預(yù)測(cè)，市政債的發(fā)行有望提上日程。不過，鑒于城市政府獨(dú)立發(fā)債涉及預(yù)算法的修改，短期內(nèi)“國(guó)家代發(fā)地方債＋城投債”的模式仍將肩負(fù)起地方政府融資的重任。
市政債推出有望
決定明確指出，“建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資機(jī)制，允許地方政府通過發(fā)債等多種方式拓寬城市建設(shè)融資渠道”。
“這樣的提法不得不讓人關(guān)注，因?yàn)楦鶕?jù)我國(guó)現(xiàn)行法律，地方政府既不能發(fā)債，也不能有赤字?！币晃蝗萄芯繂T坦言，“如果要對(duì)地方政府債務(wù)進(jìn)行長(zhǎng)期管理，需要重新調(diào)整中央與地方事權(quán)、財(cái)權(quán)的分配，即從根源上消除地方政府依靠土地城鎮(zhèn)化進(jìn)行增收和負(fù)債表外化的沖動(dòng)?！?BR>
“對(duì)于地方政府債務(wù)，我們認(rèn)為總體原則是疏而不是堵，其核心在于建立事權(quán)和支出責(zé)任相適應(yīng)的制度。”國(guó)泰君安債券研究團(tuán)隊(duì)分析師徐寒飛指出，“地方債務(wù)的形成除了地方政府的內(nèi)生融資意愿以外，還與地方政府的事權(quán)與支出責(zé)任不匹配有關(guān)，結(jié)合‘轉(zhuǎn)變政府職能’的要求考量，未來地方政府融資可能主要傾向于非營(yíng)利性項(xiàng)目通過市政債形式，營(yíng)利性項(xiàng)目則需要依靠市場(chǎng)融資來解決。”
包括申銀萬國(guó)首席宏觀分析師李慧勇在內(nèi)的多位專家認(rèn)為，將來通過市政債發(fā)行，解決地方政府融資問題是大勢(shì)所趨。
基建類信托迎來拐點(diǎn)
事實(shí)上，近兩年來，地方政府融資有很大一部分來自以信托為代表的“影子銀行”。原因在于包括銀行在內(nèi)的渠道融資能力十分有限，維持GDP又必須依靠大規(guī)模的基建投資，地方政府迫于資金饑渴只得轉(zhuǎn)向高成本的信托融資。
在業(yè)內(nèi)人士看來，三中全會(huì)對(duì)地方政府財(cái)稅體制、投融資機(jī)制的改革，意味著以市政債為代表的融資方式將逐步取代“影子銀行”，也宣告基礎(chǔ)建設(shè)類信托迎來拐點(diǎn)。
基礎(chǔ)設(shè)施類產(chǎn)品收益率大多在9%以上，加上各種發(fā)行費(fèi)用，實(shí)際融資成本超過10%。而地方政府的大部分基建項(xiàng)目不僅投資期限長(zhǎng)，即使有回報(bào)也很少，根本不足以在一兩年內(nèi)還本付息。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度基建類信托增量已經(jīng)大幅下滑。不少信托公司也在主動(dòng)收緊此類信托業(yè)務(wù)。中建投信托董事長(zhǎng)楊金龍最近表示，今年公司的地方融資平臺(tái)信托規(guī)模開始下降，存量規(guī)模不到100億元，偏重做保障房、經(jīng)濟(jì)適用房項(xiàng)目。
城投債短期難壓縮
現(xiàn)階段地方政府透明的融資渠道的確十分有限，僅包括城投債和中央代發(fā)地方政府債券，前者由發(fā)展改革委審批，后者由財(cái)政部核定發(fā)行規(guī)模，除浙江、上海、廣東、深圳、山東、江蘇為自行發(fā)債試點(diǎn)外，其他省市債券均由財(cái)政部代理發(fā)行。
中國(guó)社科院金融研究所副研究員安國(guó)俊告訴記者：“雖然市政債發(fā)展的必要性十分了然，但要放行市政債，首先應(yīng)給予城市政府獨(dú)立發(fā)債權(quán)，這涉及預(yù)算法修改，不能一蹴而就?！?BR>
復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)表示：“城投債作為此前地方融資平臺(tái)獲取資金支持的重要渠道，在未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，仍將占據(jù)重要位置。雖然接下來債務(wù)改革道路堅(jiān)定，可這是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，城投債短期難以退出歷史舞臺(tái)?！?BR>
券商提供的數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日，2013年累計(jì)發(fā)行城投債已達(dá)8700億元，預(yù)計(jì)全年發(fā)行規(guī)模約在1.1萬億元。
一位商行交易員表示：“盡管目前信用債市場(chǎng)較為疲弱，但融資需求旺盛使得平臺(tái)對(duì)利率容忍度較高，更不愿意浪費(fèi)發(fā)債名額，預(yù)計(jì)最后兩個(gè)月城投債的發(fā)行數(shù)量將十分可觀。”
