截至今年一季度末，城投債累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)3594.70億元，較去年一季度的2993億元同比增加601.7億元，增幅20.10%。四月份繼續(xù)迎來井噴的局面，各地方城投債募集的資金無外乎棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)等領(lǐng)域建設(shè)。
城投債又“受寵”了?？紤]到這次城投債“受寵”的三個(gè)背景，“城投債”實(shí)在不該如此被投資者“寵愛”。
在城投債發(fā)行規(guī)模上升時(shí)，公司債卻不斷傳來暫停上市的消息。有媒體報(bào)道，09陜煤化、11山煤債、10太重債、10天脊債、11蘇中能、12晉煤運(yùn)、09永煤債、11南鋼債等多只公司債已經(jīng)相繼暫停上市。這是第一個(gè)背景。第二個(gè)背景是2009年的城投債發(fā)債高峰決定了今年是城投債的還債高峰。第三個(gè)背景是樓市陷入低迷，土地市場遇冷，在三四線城市表現(xiàn)的尤為明顯。在土地市場遇冷背景下，城投債竟然“受寵”，不可謂不是逆勢而行。
公司債不景氣，城投債卻出現(xiàn)繁榮，表明投資者的投資對象發(fā)生轉(zhuǎn)移，由公司債轉(zhuǎn)移到城投債。公司債融資是用于支持公司發(fā)展，壯大微觀經(jīng)濟(jì)主體，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行活力的。而城投債融資是投資于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善民生的。二者的重要性都是不言而喻的。資金配置在哪個(gè)方面似乎都合理。但是考慮到其他兩個(gè)背景，此次城投債逆勢“受寵”也許值得警惕。
其一是城投債融資借短用長的特點(diǎn)。本次城投債發(fā)放有地方政府借新還舊的嫌疑。倘若如此，一方面融資平臺為發(fā)行債券成功會相互競爭而抬高借債利率，投資者蜂擁城投債與此不無關(guān)系；另一方面使得城投債規(guī)模進(jìn)一步增加，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步累計(jì)。
其二城投債的發(fā)行多以地方政府的土地作為融資平臺的抵押物。土地市場因?yàn)闃鞘薪禍囟隼洌恋貎r(jià)格下降，土地抵押融資貸款增加。融資平臺只有提高融資利率以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，才能吸引投資者。這增加了下一輪借新還舊的壓力。
綜合考慮此次城投債“井噴”的三個(gè)背景，可以看出這次的城投債融資分流了微觀經(jīng)濟(jì)主體資金，提高了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資成本，進(jìn)一步積累了城投債風(fēng)險(xiǎn)，值得警惕。地方政府要走出借新還舊的困境，徹底避免城投債風(fēng)險(xiǎn)，必須創(chuàng)新城鎮(zhèn)化的融資方式，在融資多樣化上下功夫。
