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公司債擬定新規(guī):公募核準(zhǔn) 私募備案

來(lái)源:中國(guó)城市投資網(wǎng)

日期:2014.12.09 閱讀:2856
  12月5日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》并公開(kāi)征求意見(jiàn)。
  
  《管理辦法》主要規(guī)定了公司債發(fā)行由原來(lái)的審批制轉(zhuǎn)為公開(kāi)發(fā)行執(zhí)行證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)制,私募發(fā)行執(zhí)行證券業(yè)協(xié)會(huì)備案制的發(fā)行制度;同時(shí)擴(kuò)容發(fā)行主體,增加交易場(chǎng)所。另外一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)是,按照新的《管理辦法》,非合格投資者今后投資公司債的范圍將僅限于AAA級(jí)。
  
  公開(kāi)發(fā)行核準(zhǔn)私募發(fā)行備案
  
  一名接近證監(jiān)會(huì)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示,新《管理辦法》的一大原則就是“寬進(jìn)嚴(yán)管、差異管理”,即在發(fā)行方面,口徑有所放寬,而在管理方面,執(zhí)行差異化管理。
  
  在發(fā)行方面,新的《管理辦法》取消了公司債券公開(kāi)發(fā)行的保薦制和發(fā)審委制度,轉(zhuǎn)而采取核準(zhǔn)制;而非公開(kāi)發(fā)行公司債券則執(zhí)行證券業(yè)協(xié)會(huì)備案制,即在公司債私募發(fā)行5個(gè)工作日內(nèi)向該協(xié)會(huì)備案,協(xié)會(huì)在材料遞交齊全后為其備案。
  
  一名承銷(xiāo)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示:“盡管目前執(zhí)行的核準(zhǔn)制仍然需要批文才能發(fā)行,但核準(zhǔn)周期要短于審批周期。按照一般的國(guó)際慣例,只要發(fā)行主體滿(mǎn)足了若干適宜發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件,取得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的發(fā)行資格,就可以公開(kāi)發(fā)行。簡(jiǎn)單來(lái)講,核準(zhǔn)制應(yīng)該是介于審批制和備案制之間的一種過(guò)渡狀態(tài)。”
  
  按照《管理辦法》中有關(guān)核準(zhǔn)制的規(guī)定,中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件后,依法審核公開(kāi)發(fā)行公司債券的申請(qǐng),自受理發(fā)行申請(qǐng)文件之日起三個(gè)月內(nèi),作出是否核準(zhǔn)的決定,并出具相關(guān)文件;獲得發(fā)行文件之后,發(fā)行主體可以一次性發(fā)行完畢也可以分期發(fā)行。
  
  有關(guān)非公開(kāi)發(fā)行備案制,《管理辦法》規(guī)定,承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)或發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在每次發(fā)行完成后五個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在材料齊備時(shí)應(yīng)當(dāng)及時(shí)予以備案,備案不代表中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)合規(guī)性審查,不構(gòu)成市場(chǎng)準(zhǔn)入,也不豁免相關(guān)主體的違規(guī)責(zé)任。
  
  《管理辦法》強(qiáng)調(diào),中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)公司債券發(fā)行的核準(zhǔn)或者中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)按照本辦法對(duì)公司債券發(fā)行的備案,不表明其對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)、訴訟風(fēng)險(xiǎn)以及公司債券的投資風(fēng)險(xiǎn)或收益等作出判斷或者保證。公司債券的投資風(fēng)險(xiǎn),由投資者自行承擔(dān)。
  
  “新的《管理辦法》一個(gè)原則是向?qū)掃M(jìn)嚴(yán)管過(guò)渡,在發(fā)行方面口徑有所放寬,但發(fā)行后的監(jiān)管會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化,尤其是交易和轉(zhuǎn)讓活動(dòng)方面。”上述接近證監(jiān)會(huì)人士向本報(bào)記者表示。
  
  《管理辦法》規(guī)定,證券交易場(chǎng)所對(duì)公開(kāi)發(fā)行公司債券的上市交易或轉(zhuǎn)讓實(shí)施分類(lèi)管理,實(shí)行差異化的交易機(jī)制,并根據(jù)債券資信狀況動(dòng)態(tài)調(diào)整。
  
  發(fā)行主體擴(kuò)容交易場(chǎng)所增加
  
  《管理辦法》將原來(lái)限于境內(nèi)證券交易所上市公司、發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司、證券公司的發(fā)行范圍擴(kuò)大至所有公司制法人;但地方政府融資平臺(tái)公司除外。
  
  同時(shí)在交易市場(chǎng)方面,《管理辦法》進(jìn)一步增加交易市場(chǎng),對(duì)公開(kāi)發(fā)行而言,由原來(lái)的兩大交易所進(jìn)一步擴(kuò)展到全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),非公開(kāi)發(fā)行公司債券則在公開(kāi)發(fā)行債券交易市場(chǎng)基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加了機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)和證券公司柜臺(tái)。
  
  值得注意的是,證監(jiān)會(huì)表示今后將進(jìn)一步探索非公開(kāi)發(fā)行的債券,稱(chēng)“非公開(kāi)發(fā)行公司債券融資方式靈活,創(chuàng)新空間較大,可作為下一步債券市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域”。
  
  從期限上來(lái)看,新辦法也取消了原本對(duì)“約定在一年以上”的限制,將其改為“約定在一定期限”,這意味著未來(lái)公司債不再局限于一年以上的中長(zhǎng)期品種,也可能出現(xiàn)類(lèi)似短融的短期限品種,而券商之前試點(diǎn)的私募短融債券已經(jīng)試水。
  
  散戶(hù)只能投AAA公司債
  
  另外,不可忽視的一點(diǎn)是《管理辦法》收窄了非合格投資者的投資范圍,新辦法第十八條規(guī)定,資信狀況符合標(biāo)準(zhǔn)的公司債券可以向公眾投資者公開(kāi)發(fā)行,也可以自主選擇僅面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行,而標(biāo)準(zhǔn)之一就是“債券信用評(píng)級(jí)達(dá)到AAA級(jí)”。中金公司的研究報(bào)告將其解讀為“債項(xiàng)評(píng)級(jí)達(dá)不到AAA的公司債券只能向合格投資者發(fā)行”。
  
  考慮到“發(fā)行環(huán)節(jié)和交易環(huán)節(jié)的投資者適當(dāng)性要求保持一致”的規(guī)定,中金公司認(rèn)為,即便在二級(jí)市場(chǎng),非合格投資者也只能投資AAA債券。
  
  同時(shí)中金公司認(rèn)為,2013年上證所出臺(tái)《投資者適當(dāng)性管理暫行辦法》中提出證券賬戶(hù)凈資產(chǎn)50萬(wàn)元以上的個(gè)人投資者可以申請(qǐng)成為專(zhuān)業(yè)投資者(目前深交所尚無(wú)針對(duì)專(zhuān)業(yè)投資者的特別規(guī)定)。另外根據(jù)上證所和深交所今年6月出臺(tái)的《關(guān)于對(duì)公司債券實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示相關(guān)事項(xiàng)的通知》,名下金融資產(chǎn)達(dá)到500萬(wàn)元的個(gè)人投資者才能投資ST債券,而且上證所和深交所對(duì)于ST的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不同。
  
  “鑒于上證所50萬(wàn)的專(zhuān)業(yè)投資者門(mén)檻與新辦法中300萬(wàn)的標(biāo)準(zhǔn)有差異,而且深交所目前尚無(wú)正式的投資者適當(dāng)性管理辦法,我們預(yù)計(jì)新辦法正式推出后,兩個(gè)交易所的投資者適當(dāng)性管理辦法有可能跟隨新辦法做出相應(yīng)修改,普通個(gè)人投資者的可投債券范圍將進(jìn)一步縮窄?!敝薪鹧芯繄?bào)告指出。
  
  另外一項(xiàng)非常重要但并未在新《管理辦法》中做出明確規(guī)定的是,債券發(fā)行是否仍然受限于凈資產(chǎn)40%的限制。
  
  新的《管理辦法》的表述是“新辦法規(guī)定公開(kāi)發(fā)行公司債券,應(yīng)當(dāng)符合《證券法》、《公司法》的相關(guān)規(guī)定”。但中金認(rèn)為,“鑒于《證券法》修訂稿將在今年12月份接受全國(guó)人大常委會(huì)初審,爭(zhēng)取明年6月份過(guò)三審??紤]到凈資產(chǎn)40%限制對(duì)于發(fā)行人的具體情況差異考慮不足,一直以來(lái)該條款飽受爭(zhēng)議,未來(lái)不排除《證券法》修訂后,關(guān)于債券凈資產(chǎn)40%的限制可能取消。”