“樓梯響了一年多，終于要有人走下來了。”對于備受矚目的國企改革頂層設(shè)計，方案制訂的參與者們開始用“即將瓜熟蒂落”來形容。
據(jù)上證報記者了解，自十八屆三中全會至今的一年多時間，國資委、財政部、發(fā)改委、人社部總計進(jìn)行了數(shù)十次的調(diào)研，對于國有企業(yè)改革的總體方案、指導(dǎo)思想、原則以及實(shí)施辦法已基本達(dá)成共識，其中包括對國資分類、混合所有制改革、員工持股、交叉持股比例等敏感問題的研究。
而資本市場作為本輪混改的主要平臺，既解決了定價公平問題，又為各類資本提供了便利的退出渠道。與此同時，市值管理也已成為本輪國企改革的新課題，并為混合所有制改革注入新動力。
國企改革或“三類并兩類”
國有經(jīng)濟(jì)功能界定可能分為兩大類，即商業(yè)類和公益類。公益保障型的為國有企業(yè)，商業(yè)競爭型的是國有經(jīng)濟(jì)和非公經(jīng)濟(jì)交叉持股、互相融合的混合所有制企業(yè)
“醞釀了一年多的國企改革頂層設(shè)計現(xiàn)在終于可以用即將‘瓜熟蒂落’來形容了?！敝袊ú募瘓F(tuán)董事長宋志平16日在國資委研究中心舉辦的“國企改革：探索與前瞻”論壇上表示。據(jù)透露，眼下各方在頂層設(shè)計中的多個關(guān)鍵問題上已達(dá)成共識，比如在國有經(jīng)濟(jì)或國有資本的分類方面，共識是分為公益類和商業(yè)類兩大類；同時，在監(jiān)管體系上，共識是出資人要把主要精力放在管資本上，人和事的管理工作盡量下放。
其實(shí)，將國企分為兩大類正是宋志平的一貫主張：“公益保障型的是國有企業(yè)，商業(yè)競爭型的是國有經(jīng)濟(jì)和非公經(jīng)濟(jì)交叉持股、互相融合的混合所有制企業(yè)，這樣問題既簡單又清晰，也便于理解和操作?！?BR>
此前，曾有消息稱，由國資委制定的央企功能界定分類方案中，把央企分為公益保障類、特定功能類、商業(yè)競爭類三種類型：公益類例如中儲棉、中儲糧等；特定功能類央企包括石油石化、電力、通訊等領(lǐng)域的18家央企以及11家軍工企業(yè)；而商業(yè)競爭類共有77家。
昨日，上證報記者獲悉，最終版的央企分類方案或從三類合并成兩類，既商業(yè)類和公益類。不過，沒有出現(xiàn)在最終版本中的特定功能類，并不是被刪除了，而是和之前的商業(yè)競爭類一起統(tǒng)稱為商業(yè)類?！捌鋵?shí)，三類中的特定功能類也屬于特定商業(yè)類，所以（三類）實(shí)質(zhì)上是兩類?！敝袊髽I(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦對記者表示。
李錦稱：“中央經(jīng)濟(jì)工作會議要求國企改革"要奔著問題去"，實(shí)際上就是要解決混合所有制改革的問題，而國企分類方案是混合所有制改革的基礎(chǔ)，一定會先行出臺；國企分類的問題還牽涉到考核問題，按照不同的類型制定不同的考核標(biāo)準(zhǔn)，資源與分配就會進(jìn)行重新調(diào)整；此外，分類還會決定哪些企業(yè)會被合并等，預(yù)計2015年將會是國企大整合、大重組的一年，涉及的股權(quán)變動會非常大?！?BR>
值得一提的是，目前地方上的國企改革方案多數(shù)是按照三類來劃分。例如，大連市近日剛出臺的《關(guān)于全面深化國資國企改革的若干意見》中，把國有企業(yè)分為競爭類企業(yè)、功能類企業(yè)和公益類企業(yè)。三類企業(yè)發(fā)展目標(biāo)是“重組整合競爭類企業(yè)、做實(shí)做強(qiáng)功能類企業(yè)、提升完善公益類企業(yè)。”
在市場所關(guān)注的政策出臺時間表上，包括分類改革方案在內(nèi)，國企改革頂層設(shè)計方案也有望于明年一季度以“1+N”的形式出臺。國有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會主席季曉南近期公開表示，國企改革總體改革方案由發(fā)改委、財政部、國資委、人社部分別牽頭：其中，由發(fā)改委負(fù)責(zé)制定混合所有制改革辦法；財政部負(fù)責(zé)牽頭三個文件，包括國有資產(chǎn)管理體制改革、成立和改組國有資本運(yùn)營公司及投資公司的方案文件、國有資本預(yù)算改革方案的制訂；人社部主要負(fù)責(zé)薪酬改革方案及細(xì)則制定；國資委則牽頭兩個文件，一是深化國企改革指導(dǎo)意見，二是國有企業(yè)功能界定和分類。其中，深化國企改革指導(dǎo)意見即俗稱的“總文件”。
資產(chǎn)騰挪成地方改革新特點(diǎn)
伴隨著產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，一些地方國資委會把旗下上市公司殼資源和未上市資產(chǎn)放在一起進(jìn)行拼接，而不僅限于把一個集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)裝入其自身上市平臺
雖然頂層設(shè)計方案還未出臺，但地方版的國企改革已在如火如荼地進(jìn)行，目前已有超過22個省市發(fā)布了國企改革方案。比如，北京方案明確了首都國企改革方向，80%以上的國有資本集中到提供公共服務(wù)、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、保護(hù)生態(tài)環(huán)境、保障民生等領(lǐng)域。廣東則提出，到2020年推動形成15家左右營業(yè)收入或資產(chǎn)超千億的大型骨干企業(yè)集團(tuán)。上海已確定，國資改革要經(jīng)過三至五年的時間，除國家政策明確必須保持國有獨(dú)資的之外，將其余企業(yè)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。天津方面也表示，到2017年底，重點(diǎn)集團(tuán)至少擁有一家上市公司，經(jīng)營性國有資產(chǎn)證券化率達(dá)到40%。
已操刀多個國資混改及證券化項(xiàng)目的知名投行人士劉曉丹表示：“與2006年至2007年國企整體上市不同的是，這一波國企改革伴隨的資產(chǎn)證券化會有比較大的資產(chǎn)騰挪空間，并且伴隨著產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型。有魄力的地方國資委，會把旗下上市公司殼資源和未上市資產(chǎn)放在一起拼接，而不僅限于把一個集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)裝入其自身上市平臺。但是，這種騰挪會牽扯不同利益主體，壓力非常大，要取決于各地方國資的決心，目前來說，廣州、江蘇、上海等地方國資的力度都非常大?！?BR>
此外，劉曉丹還認(rèn)為：“無論IPO注冊制再怎么提速，這波國企資產(chǎn)證券化多半會以存量上市公司的整合為主。注冊制的機(jī)會是針對以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的新型公司，而不是國企。因?yàn)槟切┪瓷鲜袊笞隽速Y產(chǎn)騰挪后，可能實(shí)際控制人變了，主業(yè)整合規(guī)模也超過100%了，不再滿足單獨(dú)IPO的條件，故這波國企改革會以存量上市公司整合為主。這也是機(jī)構(gòu)普遍看好國企上市平臺的原因?！?BR>
從上市公司案例來看，近期，廣州友誼披露擬定增募資百億收購越秀金控并對其增資的方案，這是廣州國企改革的一個范例?！皬V州友誼的百貨零售業(yè)務(wù)在電商的沖擊下日子已很難過，估值缺乏想象力，所以廣州國資委就把境內(nèi)的金控資產(chǎn)打包騰挪到上市公司里?！眲缘しQ，我們現(xiàn)在還幫廣州做別的方案，就是上市公司自身主業(yè)眼看不行了，旁邊還有一波主業(yè)不錯的資產(chǎn)就打算騰挪進(jìn)來。
上海也同樣如此，棱光實(shí)業(yè)10月份發(fā)布重組預(yù)案，原控股股東國盛集團(tuán)將所持棱光實(shí)業(yè)49.44%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給現(xiàn)代集團(tuán)，自己則退居二線；現(xiàn)代集團(tuán)旗下華東設(shè)計院作價10.8億元借殼上市，令棱光實(shí)業(yè)從一只傳統(tǒng)的建材股變身工程設(shè)計龍頭股。而其同門兄弟耀皮玻璃更甚，國盛集團(tuán)將持有的公司控股股東上海建材集團(tuán)100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給上海地產(chǎn)集團(tuán)。
而按照大連市最新的國企改革方案，大連將支持產(chǎn)業(yè)相近、行業(yè)相關(guān)、主業(yè)相同的國有企業(yè)通過多種方式重組，減少數(shù)量提高質(zhì)量；積極推進(jìn)競爭類企業(yè)在集團(tuán)公司或母公司層面實(shí)現(xiàn)整體上市、核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市或引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。在A股上市公司中，大連港、大連重工、大冷股份、大橡塑、大連熱電等公司均為大連國資委下屬集團(tuán)企業(yè)。此外，長沙市也同于近期提出改革目標(biāo)：即2020年前基本完成長沙市國有資本戰(zhàn)略性調(diào)整和改組，將152家市屬國企整合成20家以下的大型企業(yè)集團(tuán)，其中涉及的股權(quán)變更范圍之廣可想而知。
混改引入市值管理機(jī)制
混合所有制改革是提升公司市值和治理的重要手段。通過本輪混改，國資股東將從此前高度關(guān)注控股比例轉(zhuǎn)向關(guān)注控股效率，其中，市值管理是一大課題
業(yè)內(nèi)人士還普遍認(rèn)為，相比于將已經(jīng)整體上市的公司分拆來混改（如中石化），以及在公司上市前完成混改（如綠地集團(tuán)）這兩種方式而言，直接在上市公司進(jìn)行混改是越來越被看好的方式，也是現(xiàn)在很多國資在做的一種方式。上海市國有資本運(yùn)營研究院秘書長羅新宇認(rèn)為：“資本市場參與混改主要有兩個好處，一是定價公平，可消除國有資產(chǎn)定價問題的擔(dān)憂，二是提供便利的退出渠道?！?BR>
而通過本輪混改，國資股東也將從此前高度關(guān)注控股比例轉(zhuǎn)向關(guān)注控股效率。其中，市值管理就是一大課題。羅新宇表示：“本輪混改的主旨，是通過各種所有制資本的廣泛參與，將一些國有股比過高的上市公司，通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資人和社會資本，推行員工持股，從而降低國有股比，最終提升國有上市公司的市值?！?BR>
目前來看，很多國企已經(jīng)高度關(guān)注公司市值，并將市值管理作為與混改相結(jié)合的重要工作。昨日，在第十三屆中國公司治理論壇上，中國石化副總裁兼董秘黃文生就指出，“混合所有制改革是提升公司市值和治理的重要手段，建議進(jìn)行國資市值考核以及引導(dǎo)合理市場價值?！?BR>
今年2月，中石化啟動了油品銷售業(yè)務(wù)板塊內(nèi)部重組、引入社會和民營資本實(shí)現(xiàn)混合所有制的相關(guān)工作，讓中石化實(shí)現(xiàn)近年來首次漲停。9月14日，25家投資者簽署協(xié)議以現(xiàn)金1071億元認(rèn)購銷售公司29.99%的股權(quán)，成為今年全球最大的收購兼并項(xiàng)目之一。黃文生表示：“中石化銷售業(yè)務(wù)重組改革引入了充滿活力的社會和民營投資者，有效提振了資本市場信心，使中國石化的企業(yè)價值和公司市值得到有效提升?！?BR>
而同樣作為央企市值管理“先行者”的中國重工也對市值管理頗具心得。中國重工董秘楊曉英表示，目前中國重工主要從鞏固行業(yè)地位、持續(xù)資產(chǎn)注入、推進(jìn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級、完善公司治理和宣傳推介等五個方面不斷提升公司價值，使得中國重工在境內(nèi)外資本市場樹立良好形象并占據(jù)一席之地。
而中國建筑董秘孟慶禹則直言：“市值管理不能離開股價?！泵蠎c禹表示，良好的業(yè)績是支撐中國建筑高市值的根本；其二，大股東要做事兒支持公司的發(fā)展；第三要加強(qiáng)高管激勵和公司治理。對于目前上市公司市值管理所遇到的難點(diǎn)，孟慶禹表示：“對大的公司要放開，多提供綠色通道，簡化行政審批的程序。無論是市場的哪一方，都要從根本上整體服務(wù)市值管理。此外，對于國有企業(yè)而言，高管激勵對市值管理非常有價值?！?BR>
