導(dǎo)讀
在業(yè)內(nèi)人士看來，該規(guī)定將進(jìn)一步收窄私募債的買方資金來源，而此前券商所較多開展的“承銷+集合”或“銀行理財(cái)對接私募債標(biāo)準(zhǔn)化通道”模式將受到一定的限制。
針對中小企業(yè)私募債（下稱私募債）的風(fēng)險(xiǎn)防控正在升級。
1月7日，上交所在其官網(wǎng)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)中小企業(yè)私募債券風(fēng)險(xiǎn)防控工作相關(guān)事項(xiàng)的通知》，就私募債的部分風(fēng)險(xiǎn)防控事項(xiàng)作出新的安排。
根據(jù)通知要求，監(jiān)管層針對私募債的募集說明書撰寫、信息披露、報(bào)告事項(xiàng)及擔(dān)保增信等諸多環(huán)節(jié)均提出了更為嚴(yán)格的要求。
此外，通知還對原有合格投資者范圍進(jìn)行了“重新排除”。根據(jù)通知要求，私募債的合格投資者將不再包括個(gè)人在內(nèi)的三類投資者。
在業(yè)內(nèi)人士看來，該規(guī)定將進(jìn)一步收窄私募債的買方資金來源，而此前券商所較多開展的“承銷+集合”或“銀行理財(cái)對接私募債標(biāo)準(zhǔn)化通道”模式將受到一定的限制。
三類投資者“禁止購買”
在部分業(yè)內(nèi)人士看來，前述通知對于私募債業(yè)務(wù)影響較大的一項(xiàng)正是合格投資者范圍的變化。
根據(jù)規(guī)定，“個(gè)人、針對個(gè)人投資者及全部資金僅用于購買單一私募債券的金融產(chǎn)品、有限合伙企業(yè)”等三類投資者將無法對私募債進(jìn)行投資。
通知同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“已持有私募債券的上述投資者可以持有或賣出私募債券，但不得繼續(xù)買入私募債券?！?BR>
在業(yè)內(nèi)人士看來，這一規(guī)定將對以集合資管計(jì)劃對接私募債的模式帶來影響。
“用資管只對接單一私募債的方式被限制了，未來運(yùn)作中可能要考慮采取組合投資方式來對接，但這提高了業(yè)務(wù)運(yùn)作的成本?！蔽髂弦患胰痰膫谫Y部人士汪業(yè)（化名）說。
與此同時(shí)，通知還對采用擔(dān)保保證方式及專業(yè)融資擔(dān)保公司方式增信的私募債，提出了較為明確的監(jiān)管要求，例如承銷商應(yīng)在盡職調(diào)查過程中，核查擔(dān)保公司業(yè)務(wù)資質(zhì)、經(jīng)營狀況及擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)情況。
此外，通知還對私募債募集說明書的責(zé)任要約、擔(dān)保措施等部分進(jìn)行進(jìn)一步明確。
例如，私募債券募集說明書應(yīng)就發(fā)行人違約使用募集資金的責(zé)任進(jìn)行規(guī)定，而在存續(xù)期內(nèi)，受托管理人應(yīng)于每年4月1日前，在上交所網(wǎng)站披露受托管理事務(wù)報(bào)告，內(nèi)容包括發(fā)行人經(jīng)營狀況、債券風(fēng)險(xiǎn)情況及募集資金使用等內(nèi)容說明。
分析人士認(rèn)為，此番對于私募債監(jiān)管政策的加強(qiáng)，或與2014年內(nèi)多只私募債兌付風(fēng)險(xiǎn)的暴露不無關(guān)聯(lián)。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，包括“13中森債”、“12華特斯”、 “12金泰債”、 “12津聯(lián)債” 、“13華珠債”等不少于5只私募債曾出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約。
“監(jiān)管層對私募債合格投資者的規(guī)定，可能在降低私募債違約產(chǎn)生的外部性，避免出現(xiàn)涉及到較多個(gè)人投資者的違約事件?！币晃粎R金系券商固收研究員認(rèn)為。
私募債業(yè)務(wù)或“雪上加霜”
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前述資管產(chǎn)品對接模式的監(jiān)管收緊，意味著私募債業(yè)務(wù)的困局正在加大。
“私募債從最早的時(shí)候就不賺錢，券商往往因發(fā)行利率問題處在發(fā)行人和買方兩難境地，發(fā)行人希望降低成本，買方資金認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較高，最后券商費(fèi)力不討好，債券很容易賣不出去。”華中一家券商固定收益部項(xiàng)目經(jīng)理劉夢（化名）坦言，“本來發(fā)行額小，不賺錢；現(xiàn)在這樣限制之后，這個(gè)業(yè)務(wù)就更雞肋了?！?BR>
若從歷史發(fā)行數(shù)據(jù)來看，私募債的確面臨尷尬境地。
Wind數(shù)據(jù)顯示，自私募債業(yè)務(wù)開閘以來，截至2015年1月7日，完成發(fā)行的私募債雖多達(dá)707只，但發(fā)行總規(guī)模僅980.77億元，單只平均規(guī)模1.27億元，而發(fā)行總面額僅為同期公司債發(fā)行總額的24.5%。
由于私募債承銷業(yè)務(wù)較難開展，該債種一度成為地方政府融資平臺(tái)的“另類發(fā)債窗口”，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，由于地方債清整的啟動(dòng)以及交易所的監(jiān)管升級，該類模式亦遭到收緊。
“原來這種方式開始可以，但后來上交所規(guī)定只能是"一對一"，即名單內(nèi)已發(fā)行企業(yè)債的平臺(tái)只能擔(dān)保一只私募債，于是許多地方平臺(tái)又在考慮其他方式發(fā)債了。” 汪業(yè)坦言。
而針對私募債通知下發(fā)所帶來的監(jiān)管升級，現(xiàn)存私募債業(yè)務(wù)或?qū)ⅰ把┥霞铀薄?BR>
“私募債最難談的是買方資金，現(xiàn)在將買方嚴(yán)格限制在機(jī)構(gòu)和特定的金融產(chǎn)品中，可能導(dǎo)致私募債的承銷更難進(jìn)行?！眲舯硎?。
