去年債券市場中頻遇“黑天鵝事件”的地方城投平臺，正試圖在新的一年找回發(fā)行節(jié)奏。
經濟導報記者注意到，近期多家地方城投平臺開啟了2015年發(fā)債計劃，僅16日就有煙臺市牟平區(qū)國有資產經營公司（下稱“牟平國資”）、福州市城鄉(xiāng)建設發(fā)展總公司（下稱“福州城建”）、南充航空港投資開發(fā)有限公司等5家地方平臺公司公布了債券發(fā)行說明書，總計募資金額達51億元。
“一方面，在經歷了上月收益率直線拉升后，現(xiàn)在城投債發(fā)債成本隨著債市企穩(wěn)已經有所回落；另一方面，地方城投平臺今年要面臨大量到期兌付壓力，不發(fā)不行。”18日，華南某券商機構的固定收益分析師楊永魄對導報記者分析道。
更有市場專業(yè)分析人士對此指出，雖然去年國務院《關于加強地方政府性債務管理的意見》（即“43號文”）及相關規(guī)定均令城投債背后“政府隱性擔?！钡墓猸h(huán)散去，但在部分新發(fā)行的品種中，仍然可以看到地方政府的影子。如牟平國資計劃本月底發(fā)行“15牟平國資債”，其發(fā)行說明書中被視作“償付后盾”的一條，就是地方政府發(fā)文表示“在今后5年內對發(fā)行人及下屬子公司累計增資11億元”。
“政府的增資保障，對債券的評級、認購度都會起到積極作用?！睏钣榔钦f。
重挫后的發(fā)力
16日公布債券發(fā)行計劃的5家城投平臺，均為地方國資管理部門或管委會控股企業(yè)，其經營領域也與地方基礎建設、土地開發(fā)、投融資管理密切相關。
如，此次計劃發(fā)債募資6億元的福州城建，背后實際控制人為福州市國資委，主要業(yè)務涉及國內大中型橋梁，中高等級公路建設管理及建后的經營管理，2013年底公司總資產達214.39億元，實現(xiàn)年利潤2.60億元；計劃發(fā)債5億元的牟平國資，則由牟平區(qū)國資局全資控股，主要業(yè)務涉及城市基礎設、土地開發(fā)經營等，2013年底的總資產達115.96億元，年凈利2.41億元。
從募資用途看，上述發(fā)行人也多數(shù)將資金用于地方基礎性項目建設。如，福州城建擬將6億元全部用于福州市保障房項目及閩北商務中心、鶴林片區(qū)的市政道路項目建設；牟平國資則擬將5億元全部用牟平區(qū)生活垃圾綜合處理發(fā)電項目和魚鳥河與沁水河水系開發(fā)項目。
值得關注的是，這是自去年城投債遭遇重挫后，首次出現(xiàn)較為集中的發(fā)行情況。
“經過一個多月緩沖后，城投債市場有所回暖。”楊永魄對導報記者表示，在去年四季度中央規(guī)范地方債務，以及中證登（中國證券登記結算有限責任公司）取消部分低評級城投債質押資格的利空影響下，城投債市場一度風聲鶴唳，債券收益率飆升、認購冷清，令去年12月份的發(fā)行數(shù)量環(huán)比大降50%。
一位券商業(yè)內人士也對導報記者指出，現(xiàn)在城投債收益率已經有所回落，“雖然仍然維持在6%以上，較去年低點上漲了80基點左右，但回到了發(fā)行人可以接受的空間。而經歷過這輪估值的修復后，城投債的配置價值也重新進入投資者的視線?！?BR>
“最重要的是，如果再不啟動融資計劃，城投債主體今年的兌付壓力就更大了?！睏钣榔潜硎?。相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年全年到期的地方融資平臺債務規(guī)模約為1.4萬億元，預計全年地方政府債的發(fā)行規(guī)模為7000億元，其間的缺口高達7000億元。
導報記者注意到，近日發(fā)行債券的城投平臺中，多數(shù)也存在債務壓力。如，福州城建已發(fā)行未兌付的債券就有“12榕城鄉(xiāng)債”、“14榕城鄉(xiāng)PPN001”、“14榕城鄉(xiāng)PPN002”三項，將在2017年至2018年間到期，總計金額20億元；牟平國資則有2011年發(fā)行的6億元債券，目前仍在還息中。
火爆行情難再
不過，采訪中，多位業(yè)內分析人士表示，雖然城投平臺發(fā)債的積極性較強，但從市場中看，城投債很難再回到以往的火爆行情。
“主要還是安全性問題?！币晃还潭ㄊ找娣治鋈耸繉笥浾弑硎荆凇?3號文”發(fā)布后，財政部門對地方政府性債務存量進行了甄別清理，部分前期納入預算管理的地方政府存量債務，才可申請發(fā)行地方政府債券進行置換，未被納入預算管理的城投債則面臨被打回一般企業(yè)債的風險，“也就是說，以前的政府隱性擔保將明確化，有就是有，沒有就是沒有?！?BR>
據(jù)悉，目前多家評級機構已經開始醞釀重新評估城投債，一旦清理結果公布，部分被劃出政府擔保圈子的城投債恐將遭到降級。
“一些城投平臺對地產等單行業(yè)依賴性很大，經營波動風險高。以前考慮到政府背景，評級機構才會給出些加分。”上述固定收益分析人士表示。
而導報記者注意到，從部分已經發(fā)行城投債的主體看，其經營狀況確實令人堪憂。如一家地方高新區(qū)投融資平臺公司，旗下子公司中，2013年僅有一家剛剛并入的科技公司盈利過千萬元，其余13家均為虧損狀態(tài)，其中一家從事房地產開發(fā)的子公司更是虧損過千萬。
另外，地方財政補貼等收入，也成為一些地方投融資平臺盈利的重要保障。
“與政府擔保劃清界限后，平臺公司本身的盈利、資產狀況將成為市場關注的最重要方面?！睏钣榔菍笥浾弑硎?。
值得關注的是，或是意識到上述情況對公司帶來的不利，部分地方投融資平臺也開始“曲線”尋求地方政府的幫助。
有業(yè)內分析人士對導報記者指出，新發(fā)行的“15牟平國資債”在償債保證措施中就注明，“政府對發(fā)行人持續(xù)有力的支持是債券償付的重要后盾。”據(jù)悉，該“后盾”是一份發(fā)自2014年的《關于支持煙臺市牟平區(qū)國有資產經營公司進一步發(fā)展的決定》，其中提出，將在2015年至2019年對發(fā)行人及下屬子公司累計增資11億元。
“這對債券的評級、認購度都會起到積極的作用?！睏钣榔潜硎?。
不過，更多受訪人士稱，上述做法尚無法改變市場對城投債風險的關注。而導報記者注意到，評級機構對“15牟平國資債”給出的評級為AA，與其同日發(fā)行的4只城投債獲得的最高債券評級也僅為AA+，均無法達到中證登“債券評級需達AAA級才能進入回購質押庫”的要求。
